*ST天方 (600253)原料药高速增长,制剂蓄势发力

[来源:宏源证券]时间:2010-04-26 13:06:34
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2010 年一季度实现主营收入7.46 亿元,同比增长44%;营业利润1993 万元,同比增长418%;实现归属于上市公司股东的净利润1794万元,同比增长723%;EPS 为0.04 元。公司利润大幅增长的主要原因是2010 年原料药销售高速增长。
 原料药销售高速增长。原因有两个:(1)由于2009 年颁布《国家基本药物目录(基层版)》,公司有18 类70 个品种进入该目录,且多数为化学普药品种,由于各地基层医疗机构必须配备基本药物,加上新农合制度补贴的进一步增长,这一块的巨大市场已经显现。公司产品在去年年底的招标中大幅受益,在基层的销售规模大幅增加。(2)受益药品出口市场回暖。从2009 年11 月份开始,原料药出口止跌回升,尤其是兽用饲料添加剂回暖最为明显。虽然2010年的出口环境还有较大不确定性,但市场恢复已成普遍预期,并且医药具有较大需求刚性,因此我们认为出口仍会维持回暖趋势。预计2010 年全年原料药都将大幅增长。
 林可霉素价升货紧。林可霉素目前人用减少,主要用于合成其他抗生素中间体和兽用药物,其中用于饲料添加剂在欧美发达国家已十分普遍,可以显著加快鸡、猪的生长速度。目前林可霉素国内市场需求十分旺盛,由于去年下半年公司竞争对手南阳普康公司(产能2100 吨)由于环保问题处于半停产状态,林可霉素价格从去年下半年350 元/BOU 增长到目前的385 元/BOU,目前来看还有上涨空间。*ST 天方林可霉素的产能为1300 吨,2009 年产量约900 吨,价格平均在345 元/Kg。假设2010 年按照产量1000 吨,价格380 元/BOU,则2010 年比2009 年增厚EPS 为0.08 元。
 硫氰酸红霉素需求旺盛、价高量增。*ST 天方的硫氰酸红霉素产量40 吨。假设2010 年产量仍为40 吨,价格430 元/Kg,则硫氰酸红霉素可增厚EPS0.01 元。
 阿托伐他汀虽竞争激烈,但前景乐观。阿托伐他汀由于采用买断式的销售模式,目前还处于调整探索时期,同时在辉瑞的“立普妥”和北京嘉林药业的“阿乐”的市场占有率99%的情况下,公司营销面临的压力也较大,因此目前增速还不是很快。但阿托伐他汀是大品种,尤佳又具有价格优势和剂型优势,预计2010 年尤佳的销售收入有望达到几千万的水平。 
 预测公司2010~2012 年的每股收益分别为0.16、0.25、0.33 元,对应当前的PE 分别为66、40、31 倍。考虑天方药业的产品正由普药、原料药向高端制剂转型,且有资产注入的预期,维持“买入”评级,12 个月目标价16 元。

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